AI硬件开始交卷

10月8日至9日，三季报尚未正式启动，业绩预告已将AI硬件推至聚光灯下。

行云科技预计前三季度归母净利润为2.40亿元至2.90亿元，而去年同期亏损7232.30万元。晶晨股份预计前三季度净利润在12.60亿元至13.10亿元之间，同比增长80.58%至87.74%。

景旺电子预计第三季度净利润为9.12亿元至10.89亿元，同比增长205.46%至264.74%。本川智能预计前三季度净利润为9600万元至1.44亿元，同比增长190.24%至335.36%。

这些数字放在一起，传递的信息很明确：AI硬件的叙事正面临利润表的检验。过去两年，市场先是买入预期，接着买入订单，现在开始关注交付、毛利和现金流。

业绩预告只是初步估算，未经审计，但已划出一条分界线。能够展示收入、利润和订单结构的公司，正将AI需求转化为报表数据；而仅靠概念的公司，未来将更难融入这波行情。

01、订单开始进入利润表

晶晨股份的预告具有一定代表性。公司预计前三季度营业收入为70.8亿元至71.8亿元，同比增长39.61%至41.59%；归母净利润为12.60亿元至13.10亿元，同比增长80.58%至87.74%。

其中，第三季度归母净利润预计为6.49亿元至6.99亿元，同比增长222.67%至247.52%，环比增长48.36%至59.79%。单季利润明显加速。

公司给出的原因非常具体：智能机顶盒SoC芯片出货量稳居全球第一，智能电视SoC芯片持续导入全球主流终端品牌，高端电视SoC产品在头部客户中的导入继续推进。公司还预计本年度营业收入有望突破100亿元，但这仅是经营层面的初步预估，不构成业绩承诺。

景旺电子的信号更接近AI服务器。公司预计第三季度归母净利润为9.12亿元至10.89亿元，同比增长205.46%至264.74%。

公告称，高速通信与AI数据基础设施领域的高性能PCB量产出货提速，加上订单结构优化和降本增效，带动收入与利润增长。截至报告期末，公司在AI服务器与数据中心、高速光模块领域的在手订单充足，产能利用率和良率较高。

广合科技也将增长归因于算力PCB。公司预计前三季度净利润为14.5亿元至15亿元，同比增长100.33%至107.23%。

原因包括聚焦通用服务器、AI服务器、交换产品和加速卡等算力PCB市场，泰国工厂完成核心客户认证并开始盈利。海外产能不再仅涉及建设进度，而是开始贡献利润。

本川智能体量较小，但方向类似。公司预计前三季度净利润为9600万元至1.44亿元，同比增长190.24%至335.36%。

公告提到，高多层板、高阶HDI、预埋元件、埋铜等高端高附加值PCB产品的营收占比提升，同时出清低毛利订单，集中资源服务高信用、高价值客户。

这几家公司有一个共同点：AI需求落在现有产能、客户和产品升级上，报表变化源于出货量、产品结构和产能利用率。市场接下来要看的是，这种改善能持续几个季度，能否穿越价格波动和扩产周期。

02、行云科技给出另一种样本

行云科技的扭亏更受关注。公司预计前三季度归母净利润为2.40亿元至2.90亿元，扣非净利润为2.45亿元至2.95亿元。剔除2026年第一期股权激励摊销约5800万元后，归母净利润预计为2.90亿元至3.30亿元。

公告给出的核心原因是AI算力基础设施市场需求旺盛，服务器销售业务爆发式增长。V客户、VB客户、VC客户等头部客户对存量已签订单协商上调租赁价格，首批交付部署的服务器集群自8月起正式起租并确认租赁收入。

这份预告还披露了资金安排。报告期内，行云科技及子公司已向金融及非金融机构申请授信总额215.44亿元，已签署融资及授信合同总额65.89亿元，用于保障订单交付。

iFinD数据显示，行云科技2026年上半年营业收入为2.54亿元，归母净利润为1201.54万元，经营活动现金流净额为1.94亿元。截至6月末，公司总资产为34.45亿元，总负债为25.34亿元，资产负债率为73.58%。

同一时点，公司货币资金为6.42亿元，短期借款为3.49亿元。10月9日收盘价为34.46元，较2026年第一个交易日1月5日的5.53元上涨约523%。市场已提前支付了大量预期。

这类公司的利润弹性很大，问题也更集中。服务器采购和租赁需要大量资金，利润改善后，还需面对融资成本、折旧、设备迭代和客户集中度。

租赁价格上调能带来短期毛利，但能否转化为长期定价权，取决于算力供需、客户续约和资金成本。行云科技交出的成绩单更为复杂：利润开始兑现，但扩张也开始占用更多资金。

03、高增长也要分水位

同一晚，东岳硅材预计前三季度净利润为5.47亿元至5.67亿元，同比增长19050%至19750%。这个增幅非常显著，但公告同时说明，2025年第三季度受“7·20”火灾事故影响，当期亏损3933.74万元，2025年前三季度归母净利润仅为285.67万元，本期利润指标与上年同期不具备可比性。

公司预计非经常性损益对净利润影响约4200万元。按预告区间测算，第三季度净利润预计为1.18亿元至1.38亿元，较第二季度的2.35亿元环比下降41%至49%。

这组对照对AI硬件也有参考价值。高增长中混合着多种因素：订单增长、产品涨价、结构优化、低基数、一次性损益。三季报正式披露后，市场不会只关注增速有多高，还会追问增长来源、能否延续至四季度、是否转化为现金。

现金流将是第一道检验。iFinD数据显示，晶晨股份上半年归母净利润为6.11亿元，经营活动现金流净额为负5.02亿元，存货为35.39亿元。

景旺电子上半年归母净利润为6.02亿元，经营活动现金流净额为6.04亿元，应收账款为52.68亿元，存货为35.31亿元。这些数据不能直接推导风险，但能说明一个问题：订单转化为收入，收入还需进一步转化为回款和现金。

库存与应收账款会占用资金，也会放大需求波动的后果。如果备货对应确定订单，后续可转化为收入；如果客户调整采购节奏，压力将回到资产负债表。

第二道检验是客户结构。AI服务器、数据中心、高速光模块的需求集中在少数头部客户手中，订单充足能带来产能利用率，但也会带来议价和交付压力。客户采购节奏一旦变化，季度利润就会波动。

第三道检验是资本开支。PCB、服务器租赁、芯片设计都需要提前投入，产线爬坡期利润表现良好，但折旧、利息和库存压力将在后续逐步显现。

根据预约安排，三季报披露将从10月10日启动，节后前10个交易日将有134家公司率先披露正式三季报。AI硬件刚刚交出第一份预告答卷，成绩不错，但考试才刚刚开始。接下来真正拉开差距的，是谁能在订单周期继续推进时保住毛利，在扩产和备货之后拿回现金，在头部客户之外找到第二层增长来源。

本文来自微信公众号“奇点湃”，作者：李燕，36氪经授权发布。